España es el sexto ecosistema de 'venture capital' más grande de Europa

Existen diversos termómetros para tomarle el pulso a la inversión tecnológica. Uno de los más fiables lleva la firma de PitchBook, toma como referencia 2023 (hasta el 5 de diciembre) y desmenuza las aventuras y desventuras del capital riesgo en Europa. 

Los datos referentes a España, que marcan una caída del 50% respecto a 2022, marcan en realidad un tope de 2.414,1 millones levantados hasta el 31 de diciembre frente a los 1.700 que atestigua PitchBook. Este dato corregido, proveniente del Observatorio de la Fundación Bankinter, incluye sin embargo rondas de startups de origen español pero con sede fiscal en EEUU. 

El triángulo dominador lo siguen formando Reino Unido (17.200 millones captados en venture capital), Francia (8.500 millones) y Alemania (6.700 millones). España queda por detrás de Suecia (3.200) y Países Bajos (2.100) pero por delante de Dinamarca (1.200), Italia (961), Irlanda (612) o Portugal (107). 

Otro aspecto que a menudo pasa desapercibido es el que delata las dificultades que las gestoras de fondos tienen para obtener de los inversores el dinero que necesitan para operar.

A grandes rasgos, el mecanismo funciona así: la gestora obtiene de sus LPs (limited partners, entre los que se incluyen en el caso hispano entidades como CDTI, ICO, Convierte, Axis etc.) el caudal necesario para armar sus apuestas y trazar una estrategia que siempre persigue el efecto multiplicador («si meto uno, saco cinco»).

El modus operandi suele consistir en reservar un porcentaje para primeros tickets en rondas donde participan otros players y otro porcentaje para follow-on (las rondas posteriores donde la startup sigue escalando y el fondo amplía su apuesta). A cambio de este trabajo, la gestora cobra una comisión. El fondo, que es el vehículo que invierte en otras compañías, cierra su vida útil con un valor final. Ahí se genera el carried interest (interés devengado), una parte del cual acabará en dichas gestoras. Si el grifo se corta, el negocio mengua.

Hasta el tercer trimestre de 2023, en Europa operaron 91 vehículos de inversión frente a los 270 de 2022 y los 383 de 2021, el ejercicio que batió todas las marcas históricas. Asimismo, la gasolina obtenida por las gestoras para conducir esos vehículos ascendió hasta el pasado septiembre a 13.900 millones de euros versus los 27.600 millones del curso completo de 2022. Nada indica que ese listón vaya a superarse en el trimestre que queda por contabilizar.

Toma panorámica 

PitchBook también arroja el dato global para el mismo periodo. El venture capital reunió 155.000 millones de euros entre enero y septiembre, un 53,5% menos que en el mismo lapso del año anterior. La fórmula del private equity movilizó 465.000 millones (-6,5%).

La compañía estadounidense de datos resalta que «entre 2017 y 2022, los fondos de más de 1.000 millones de dólares han representado entre el 26,8% y el 45,6% de la cantidad total recaudada por los gestores de fondos. Sin embargo, en 2023, sólo el 16,3% de los compromisos totales han procedido de fondos de este tamaño, la menor proporción desde 2015».

Previsiones

Si el caso español sirve de referencia sobre lo que puede ocurrir en 2024, entre octubre y diciembre se cerraron casi tantas operaciones como entre enero y marzo (101 vs 105) y más que en tres de los cuatro trimestres de 2022. Por otra parte, el capital levantado en esa fecha (775,6 millones, según Bankinter) representa la mejor cifra desde el primer trimestre de 2022. Los analistas de PitchBook explican que en realidad la anomalía no es lo de ahora, sino la burbuja de 2021, repleta de valoraciones multimillonarias como consecuencia de filtrados menos exigentes que los actuales.