Naturgy es la energética con más potencial tras la salida de CVC, según Bank of America

La bolsa recibió este miércoles la salida de CVC del capital de Naturgy con una caída del 4,01% hasta los 28,74 euros por acción. Sin embargo, Bank of America da una lectura radicalmente distinta: la venta de este fondo acaba con la limitación que tenía el valor para subir, lo cual, combinado con la subida del gas por la guerra de Irán y los cambios regulatorios, hace que la empresa que preside Francisco Reynés sea la energética con más potencial, a su juicio.

CVC vendió el martes por la tarde el 13,8% que poseía en el capital de Naturgy, una operación valorada en 3.068 millones de euros y por la que ha obtenido una plusvalía cercana a 1.000 millones. El fondo que dirige en España Javier de Jaime sigue así los pasos de BlackRock, que había vendido el 18,4% que heredó del fondo GIP en dos tramos, ejecutados en diciembre y marzo.

«Con estas ventas, desaparece el último overhang para la acción de Naturgy», explica Bank of America. «Overhang» hace referencia a la existencia de accionistas que están en posición vendedora, dispuestos a sacar papel al mercado cuando el precio suba, lo cual, a su vez, establece un techo para la cotización e impide que suba todo lo que debería. Una vez que desaparece esa amenaza, la acción puede recoger todo su potencial.

Un potencial que este banco de inversión (antiguo Merrill Lynch) considera bastante atractivo por varias razones. En primer lugar, la mejora de previsiones (guidance) de la compañía para este año gracias a la generación y comercialización de gas. En segundo lugar, la nueva regulación de las redes de gas en España. Y finalmente, la reinversión prevista para acelerar el crecimiento de la compañía.

Argumentos de compra

«La elevada exposición de Naturgy a las redes de gas y un beneficio por acción plano la habían convertido en una historia relativamente poco atractiva en el contexto de un sector que aceleraba. No obstante, los resultados del primer trimestre mostraron un fuerte apoyo de los márgenes de los negocios secundarios y una menor competencia minorista, mientras los precios de la electricidad en España se han incrementado un 20% desde el principio del conflicto de Irán», explican los analistas de Bank of America.

Añaden que «el regulador ha sido más favorable a las redes de gas, lo que es positivo para la distribución de gas, mientras que el trading puede beneficiarse de la crisis energética global. Todo junto puede elevar un 5,5% la previsión de beneficios para 2027». Por último, consideran que Naturgy «es uno de los pocos valores que no están caros en el sector» y que «su rentabilidad por dividendo del 6-7%, la más alta en el sector, ofrece protección contra las caídas en bolsa». De ahí que recomienden comprar la acción con un precio objetivo de 31 euros.

Los dos fondos que han salido del accionariado habían condicionado la estrategia y la gestión de Naturgy en los últimos años, hasta el punto de hacer una intentona fallida de nombrar un consejero delegado que restara poderes a Reynés, operación que abortó el presidente de CriteriaCaixa, Isidro Fainé. Para darles salida, el holding de La Caixa trató de armar una opa junto a la emiratí Taqa en 2024, pero esta última se echó atrás porque ni el precio ni las condiciones le satisfacían.

Pero la posterior subida de la cotización de Naturgy ha permitido a CVC y a BlackRock vender sus respectivas participaciones en el mercado, lo que ha requerido que rompieran los pactos societarios que tenían, en especial el de CVC con Banca March.